摘 要：伴随着美国经济基本面的好转和美联储的加息，美国经济已经到了由萧条转向复苏的转折点。美国经济的复苏意味着大宗商品和金融资产价格的重估，虹吸效应所带来的流动性紧缩和再配置会对尚未走出萧条的其他经济体产生影响，欧元区、日本已以及以中国为首的新兴经济体都将面临美国复苏带来的挑战。
关键词：美国复苏；全球经济；虹吸效应 ；挑战
一、美国经济由萧条转向复苏
2008年次贷危机以后，美国及其他经济体进入了漫长的萧条期。2016年末，美联储以25个基点的加息手段向市场表明，美国经济已经开始走向复苏阶段。除了缓慢上升的CPI和下降至较低水平的失业率，美国家庭部门资产负债情况以及企业利润走势都有较好的表现。从美国家庭部门的资产负债率（金融负债/金融资产）来看，目前20%的资产负债率较危机时期的31%下降了近35%，这主要得益于美国家庭部门所持有的金融资产的大幅度增殖。目前家庭部门金融资产的规模已经相当于2009年次贷危机最严重时期的1.6倍，增值幅度高达60%2。
从企业利润走势来看，目前美国境内企业的利润占纽交所所有企业利润的比重高达81%，较2008年的68%上升13%；在境内企业的利润中，非金融企业的占比在70%以上；其中制造业和信息业的比重从2009年的22%上升到目前的32%。可见美国国内实体经济层面确实得到改善。
二、美国复苏下的资产价格重估
美联储的加息预示着美国零利率时代的结束， 2016年12月的第一次加息后，市场预测美联储会在今年及2018年再次加息。而是否加息跟美国及其他经济体复苏情况有密切联系。从目前美国复苏形势来看，基准利率水平的确会进入上升通道，但是目标水平在当前美国经济复苏情况下还尚未得知，因此相关的金融资产以及大宗商品价格将面临较大不确定性，随着美国经济的复苏，作为避险投资工具的黄金价格回调、美国国债价格下降，而原油、贱金属等大宗商品价格将会上扬——但是具体价格仍与未来美国经济复苏情况息息相关。
三、虹吸效应及各经济体所面临的挑战
美国经济复苏，对其他各国经济体有正的溢出效应。由于目前欧元区、日本等经济体尚未走出萧条，因此美国经济复苏所产生的虹吸效应所带来的负面影响将可能覆盖原有的正溢出效应。虹吸效应主要表现在流动性紧缩和流动性再配置方面。流动性紧缩主要是由于美国经济复苏，货币政策由量化宽松转向流动性紧缩，目前来看这种流动性紧缩效应还尚未对其他经济体造成较大冲击。而流动性再配置下，美联储加息及市场预期将会使得全球大量资金从其他经济体流向美国，这将会使得尚未走出萧条的其他经济体进一步面临经济增长乏力、经济复苏漫长的挑战。这种流动性再配置将是美国复苏下其他经济体面临的更大挑战。
对欧元区来说，由于消费疲软、银行不良贷款率高企，加之英国脱欧、法国大选等一系列政治事件所引起的经济增长乏力和局势不稳，使得英镑和欧元汇率持续走低，大量资金开始流向美国或是购买黄金。同时由于欧元区货币政策和财政政策分离，长期来看，美国经济复苏所带来的流动性再配置还会加大欧元区内部各国家经济发展表现的分化。而对日本来说，美国经济复苏将会使得日本萧条周期加长、经济继续停滞，日元自2014年后一直保持着对内负利率、对外升值的状态，同时由于日本面临着如人口老龄化、技术进步乏力等一系列长期供给侧问题，使得日本经济增长乏力。美国基准利率的走高在市场抵补套利的情况下会使得日元形成升值预期，这将进一步阻碍日本经济走出萧条、开启复苏。
对中国等新兴经济体来说，美国经济复苏以及伴随而来的美元利率的走高，将会对人民币造成较大的贬值压力，同时中国国内相关金融资产价格也会面临重估压力。人民币汇率除了有市场信心不足的预期之外，目前中国经济发展的"L"型新常态也会对人民币汇率走势形成一定的市场预期压力。同时股市债市房市将会面临资产价格重估的风险，在人民币贬值压力、资金外流情况下，将会加大中国金融市场整体系统性风险。但是从积极方面来看，美国此次复苏转折所带来的冲击，也有可能成为倒逼中国加快供给侧改革的契机。美国复苏已成定局，如何防范其带来的宏观风险，同时借机加快供给侧改革，是未来几年间中国经济发展面临的主要挑战。
参考文献
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1.作者简介：林珊（1996-），女，江西财经大学金融学院在读本科生，研究方向为金融学。
2. 数据来源：根据CEIC和WIND数据整理
