一、量化宽松的含义
自 2007——2008 年全球金融危机爆发以来，美国经济状况与金融市场遭受重创，失业率水平居高不下，经济复苏态势急剧退化，金融机构的资产负债表和市场流动性不断趋于恶化，大部分金融机构濒临倒闭破产，金融市场体系崩溃。
美联储为了提振经济，刺激金融市场复苏，只得选取非传统货币政策，在此后五年多的时间内，连续启动实行了共计四轮量化宽松货币政策，带动其他部分发达国家及发展中国家也相继效仿。美联储量化宽松货币政策的实施，为市场注入大量的流动性，缓解了流动性陷阱，失业率水平开始逐步下滑，就业市场状况逐渐回暖，就业率水平得到明显改善，资产负债表的恶化情形得以修复。实行四轮量化宽松货币政策，能够带动各项经济数据指标趋于好转，经济状况稳健持续回升，是美国全面实现经济平稳复苏的有效政策手段。
二、量化宽松政策的目标
第一,修复市场信贷,稳定金融市场稳定。美联储的量化宽松是对金融机构的资产负债表进行修复,由于金融危机,金融机构的资产负债表都极度收缩或者破坏,而通过非常规的手段,可以修复资产负债表,因此政策目标主要是修复和改进信贷市场条件,最终使金融市场稳定,并最终将其修正好,最终会减少导致金融市场衰退对实体经济的冲击力度,信贷市场的修复,最终可以使的金融市场与实体经济相互恶化的正反馈机制的联系切断,最终维护金融稳定。
第二,通过扭转操作降低长期资金成本,刺激经济增长;同时在第二轮量宽松政策开始的时候,在改善金融市场信贷条件的基础上,通过扭转操作,通过以短换长的方大量购买市场上的短期债券,并抛出长期债券,压低长期利率,已达到经济长期稳定复苏的目的因此在量化宽松的不同实施阶段,有着不同的政策目标。
三、量化宽松政策的传导机制
量化宽松政策是货币政策传导机制的实质通过调整政策工具实现市场价格稳定,信贷市场修正,稳定金融体系等目的。量化宽松货币政策的传导机制主要是指通过对中间变量的调整达到价格稳定信贷修复和稳定金融市场等一系列目的,最后总需求增长和恢复过程,具体可分为保证传导效应,资产负债表扩张效应和综合效应的传导机制的资产。
3.1保证效应传导机制
量化宽松政策包括以下承诺,当接收到的利率名义利率不能继续下降了,央行将维持利率在零的水准足够长的时间,不用立即恢复,即使经济有好转,也不会立即恢复货币政策到正常水平,而一般央行的应对策略,—旦经济复苏立即加息。这样就在两个方面对经济产生了影响是:第一,市场预期出现只有当 CP1增长时央行提高利率;第二,CP1增长必须带来经济的复苏。
3.2资产负债表扩张效应
实施量化宽松政策,中央银行购买各种资产负债表资产后,这样就增加了M2的供给,央行的资产负债表扩张的同时,就实现了金融市场与实体经济的平衡机制,政府机制和信号机制。怎样做到资产平衡,投资者收益由于资产价格的变化,中央银行的财务报表增加,导致M2的持续增加,个人会用多余现金融购买相关的金融资产,从而完成个人资产负债表的平衡。这样就创造了新的需求,促进相关资产价格上升。
3.3综合资产效果传导机制
量化宽松政策如果需要推进下去,例如央行通过购买MBs、国债和其他资产,对其资产负债表进行扩张处理的时候,所持有的资产组合也不可避免的发生变化,由央行资产负债表结构变化带来的货币政策实施效果变化就是我们所谓的综合资产效果,该效果与资产负债表扩张效果存在的条件一致,一股来说自由金融市场是有不匹配的情况存在的,也就是摩擦效果,这就是综合资产效果存在的直接原因。因此综合资产效果回支撑资产价格,缓解相应的金融机构资产负债表收缩,可以加强政策预期,促进保证效果和资产负债表扩张效果更为显著的作用与稳定物价和修复信贷。
四、美国量化宽政的效果
量化宽松货币政策从下面几个方面应对了经济衰退。第—个方面,量化宽松货币政策能够提振经济主要是通过稳定金融市场打通货币政策传导渠道,这一点就是要经过改善金融市场的环境来刺激信贷市场需求。第二个方面,量化宽松货币政策能够增加总货币供给并能将货币供给注入实体经济领域,这是刺激经济总需求扩张的前提,前述可得,货币供给是需要进入商业银行体系的货币,可以通过商业银行体系来创造货币。第三个方面,货币供给扩张来增加总需求如果有实际的效果,就证明了量化宽松货币政策有助于经济复苏。
五、量化宽松政策的实施经验总结
5.1积极影响
1.降低长期利率。在美国,美联储可以通过美联储的贴现价格,直接控制短期利率,但在流动性陷阱的假设下,即使短期内利率降低到零,实际利率仍然很高,所以,从理论上说美联储并不能直接控制长期利率。但是量化宽松政策,美联储主要目标货币政策是降低长期利率。2.美联储直接向大型金融机构提供流动性.
量化宽松政策实质上是一种流动性的再造,由于惜贷等原因银行机构都不愿意向市场提供信贷,市场流动性全部流到了银行内部形成典型的通货紧缩。实际上防止通缩风险的主要手段是向市场释放流动性。
5.2消极影响
1,通胀预期上升,由于货币乘数的急剧下降美国的基础货币和广义货币供应出现严重偏差。考虑到货币乘数,尽管美联储向市场释放了大量的流动性,但是由于信贷冻结懂因素的存在市场仍然没有导出现币供应量的大幅增加。但是投资者却预期该政策在中长期范围内,导致了通货膨胀的发生。
2.初期资产泡沫：
美联储的量化宽松货币政策的直接结果就是美元大幅贬值,大量资金不得不转向大宗商品市场,从而充分开放商品价格。资金从美元投入大宗商品市场,从观察来看,大宗商品的价格稳步增长,反过来,美元进一步贬值的压力增加，美元继续下跌,从而推动大宗商品价格进一步上涨。
